ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ ТЕРРОРИЗМА

«Вы можете разрушать здания и убивать людей. Но вы не сможете разрушить рынок»¹ . Такая мысль была высказана в адрес террористов после террористических актов в США в сентябре 2001 г. Этот прогноз вызывает необходимость разобраться в экономических функциях терроризма.

Противостояние терроризма и стабильной экономической системы настолько общепринято, что начинать рассуждения относительно вмонтированности терроризма в современную экономическую систему — все равно что кашлять на концерте симфонической музыки.

Считается, что рынок представляет собой миллиарды самостоятельно принимаемых решений, что результаты этих решений отражаются преимущественно в ценах, курсах акций, процентах за кредит. Терроризм не ставит самоцелью убийства и взрывы как таковые, ему нужна широкая информация о совершенных террористических актах. Первичный эффект террора — информационный, но и сама информация как таковая террористам не нужна. Они добиваются воздействия информации.

Удар по фондовому рынку

Непосредственным институционально-экономическим эффектом террористических актов 11 сентября было временное закрытие фондовых бирж, а следовательно, и финансового рынка в целом. Биржи закрываются, если прогнозируется скачок цен или курсов ценных бумаг.

Но и возобновление работы бирж в США ознаменовалось обвалом на рынке акций — основные фондовые индексы опустились к уровням трехлетней давности, когда мировая экономика «выкарабкалась», а в России случился дефолт. За четыре дня простоя бирж индекс NASDAQ впервые оказался ниже 1500, а индекс Dow Jones — ниже 8500 пунктов. Эти отметки расценивались всегда как пределы, за которыми начинает развертываться кризис.

Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам США пошла на небывалые меры, в частности, она сняла ограничения на выкуп компаниями собственных акций. Крупные биржевые игроки добровольно взяли на себя обязательства воздерживаться от сделок, способных сбить биржевые котировки ценных бумаг² . Обычно такие обязательства соблюдаются очень строго. Оба фондовых ответа террористам по своей информационной направленности и оторванности от реальной жизни очень напоминают приписки в советской статистике. В принципе эти меры мало чем отличаются от самих терактов, относясь к виртуальной действительности, а не к реальной эффективности экономики. Выкуп компаниями собственных акций был запрещен из-за того, что этот путь ведет к спекуляциям; каковы реально ожидаемые доходы — в этом случае уже невозможно определить. После разрешения Комиссии сразу 72 крупные компании объявили о намерении выкупить свои акции на сумму более 12 млрд дол.

Этот прием уже привел к стабилизации, когда в октябре 1987 г. компании (с разрешения Комиссии по ценным бумагам) объявили о намерении купить свои акции на 9,3 млрд дол. Тогда кое-кто успел обогатиться в течение дня. На этот раз, понимая, что нельзя избежать стремления заработать на спекуляции, Комиссия сняла запрет на выкуп компаниями акций только в течение первого и последнего получаса торгов. Это — сужение возможностей по сравнению с 1987 г. Но в 1987 г. компании получили право выкупать число акций, равное 25% среднего дневного оборота в предыдущем месяце. Теперь это правило распространилось на 100% месячного оборота.

К тому же компании, как правило, не выкупают акции на объявленную сумму. По одним оценкам, выкупается всего треть, по другим — три четверти. Поток объявлений о выкупе акций попросту должен напугать тех, кто играет на понижение. Давайте вдумаемся в слова американского специалиста, которые уважаемое русское издание приводит без комментариев: «Не так важно, действительно ли компании выполнили свои обещания, гораздо важнее, что они объявили о намерении сделать это»³. То есть если ложь помогает выйти из текущей ситуации, то она оправданна. Но, выкрутившись в сентябре, торговцы на фондовом рынке обрекли себя на последующие и, по-видимому, более серьезные трудности.

О террористических актах 11 сентября в США было известно на фондовом рынке заранее. За несколько дней до терактов резко увеличились объемы торгов, ориентированных на вероятное падение котировок акций авиакомпаний «United Airlines» и «American Airlines», самолеты которых были 11 сентября захвачены террористами. Объемы торгов превышали обычный уровень в 20—25 раз. Эти случаи расследуются Комиссией по ценным бумагам и биржам США, а также надзорными органами ФРГ, но не в уголовном, а в сугубо хозяйственном аспекте ⁴. Думается, что расследование зайдет в тупик по простой причине: те, кто «нагрел руки» на будущем массовом убийстве, постараются, чтобы не появилось сильной стороны, заинтересованной в истине.

Перераспределение доходов между отраслями

События 11 сентября нанесли лобовой и очевидный удар по туристическим компаниям. За всю свою историю туризм никогда не имел спада такого масштаба. По данным Всемирной туристической организации, число международных поездок должно было вырасти к 2010 г. до 1 млрд, к 2020 г. — до 1,5 млрд. В 2000 г. число международных поездок составило 699 млн. Эти цифры теперь недостижимы. «Подумаешь, туризм, — скажет человек, не очень сведущий в межотраслевых связях. — Другое дело, когда США бомбят энергетические объекты Югославии. Это — удар по инфраструктуре, по кровеносной системе экономики. А туризм — всего лишь одна отрасль сферы услуг».

Впрочем, это принижение роли туризма отражает наше представление о том, что в первую очередь нужно поесть, одеться и обуться. Мир уже давно думает не так, и туризм стал в мировой экономике одной из ключевых отраслей, где в настоящее время работает 207 млн человек, 8% от общей численности занятого населения нашей планеты ⁵. По данным МОТ, сокращение рабочих мест в индустрии туризма по миру может составить 8,8 млн человек, а это само по себе существенный удар по мировой экономике.

Число иностранных туристов во Франции, наиболее посещаемой стране мира, сократилось на 20%, а в мишени террористов, США, — на 13%. Японские туристы традиционно считаются самыми выгодными клиентами туристических компаний. Уже в сентябре их численность по миру снизилась на 22% по сравнению с сентябрем прошлого года. То есть, если не учитывать первую декаду сентября, реально их численность сократилась на треть.

Действия мусульманских террористов нанесли прямой удар и по самому мусульманскому бизнесу. За пределами США больше всего от терактов пострадали туристические компании мусульманских стран. Число посетителей Стамбула упало на 50—60% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Более 1,3 млн. человек отказались от ранее заказанных туров в Индонезию в первый месяц после 11 сентября.

Но террористы не создали, а лишь ускорили спад в индустрии туризма. Еще в январе 2001 г. Всемирная туристическая организация предсказала годовой темп прироста мирового туризма всего 4,1% по сравнению с 7,4% в 2000 г. После терактов прогноз равен повышению в 1%. Фактически это — начало спада.

Некоторые аналитики продолжают высоко оценивать перспективы мирового туризма, веря, что подъем начнется уже в 2003 г. Но другие начинают рассматривать происшедшие события как источник непоправимого и долговременного ущерба.

Вслед за туризмом, как, видимо, и предполагалось организаторами терактов, удар приняли на себя авиационные и страховые компании. И те и другие связаны с туризмом (на туристов приходится около 60% всех пассажирских авиаперевозок и 30% транспортных страховок).

Сокращение численности туристов резко сократило доходы перевозчиков. В ведущих американских авиакомпаниях «American Airlines» и «United Airlines» через месяц после терактов объявили об увольнении по 20 тысяч работников в каждой. Считается, что американские авиакомпании пребывают в наиболее отчаянном положении; крупнейшая в Европе авиакомпания «British Airways» объявила об сокращении 7 тысяч рабочих мест, количества рейсов — на 10%, количества самолетов — на 20 единиц. Авиакомпания «Virgin Atlantic Airways» вслед за этим также увольняет 1200 сотрудников. Самая крупная германская авиакомпания «Lufthansa» заявила, что после террористической атаки на США она находится на грани финансового краха, и сократила количество рейсов с 236 до 208. А ее рейсы в Америку заполнены пассажирами лишь на 30—50%. Намечается сокращение еще нескольких десятков рейсов⁶ .

Итальянская государственная авиакомпания «Alitalia» после событий 11 сентября также оказалась на грани краха. В октябре численность ее пассажиров сократилась на 30% по сравнению с октябрем прошлого года, а убытки по году составят 350 миллионов евро. Предполагается сокращение персонала на 15%. По прогнозам для США, перевозки будут сокращаться, и эта негативная тенденция продлится по меньшей мере весь 2002 г.

Здесь также террористы подтолкнули уже начавшийся процесс, поскольку уже в 2000 г. в той же «British Airways» были уволены 3 тыс. человек. Удар по авиаперевозчикам Европы оказался ровно таким же сильным, как и по американским. Последние работают на 80% от своих потенциальных мощностей, а самолеты заполнены пассажирами на две трети, как и у перевозчиков Европы. Чтобы полеты окупались, в самолетах должно быть занято как минимум 88% посадочных мест.

Снижение доходов авиаперевозчиков свернуло заказы на новые самолеты. Крупнейшая в мире авиастроительная компания «Boeing» объявила о сокращении 30 из 93 тысяч рабочих мест до конца 2002 г. В этом году «Boeing» планировала произвести 538 самолетов, но реально поставит не более 500, а в 2002 г. — едва ли более 400. Здесь повторяется то же, что и в туристском бизнесе. «Boeing» и без террористов планировала произвести в 2002 г. 510—520 самолетов, то есть меньше на 4,3%. Из-за терактов это снижение составит уже 25,6%, что близко к катастрофе.

Террористы нанесли прямой материальный ущерб на 100 млрд дол., и примерно половину его должны компенсировать страховые компании. Сумма большая, но она несопоставима с последствиями, которые вызваны реакцией на случившееся самих страховых компаний. Реакцию эту нельзя отнести к категории разумных. Так, всемирно известная страховая компания «Lloyds», которой более 300 лет, включила в список стран с «риском начала войны» Египет, Пакистан и государства Персидского залива. Ею были также повышены страховые премии для судов, вывозящих нефть из Персидского залива или проходящих Суэцкий канал. Это частично перераспределило доходы между нефтяными компаниями и страховыми, но время для наступления на интересы нефтяников, оказавшихся в одной лодке со страховщиками, представляется сейчас не очень удачным...

Выплаты, которые должны произвести страховые компании после терактов в США, оценивались в 15—20 млрд дол. Сейчас эта цифра выросла до 30 млрд дол. Значительная часть обязательств лежит на компании «Lloyds» (не менее 1,5 млрд дол.).

Ситуация в «Lloyds», которая имеет активы на обеспечения выплат в размере 27 млрд дол., пока далека от банкротства. Но она была тяжелой и до терактов. Убытки ее членов в 2000 г. равнялись 1 млрд дол., в 1999 г. — 2,2 млрд дол., в 1998 г. — 1,4 млрд дол. Впрочем, цифре в 27 млрд дол. обеспечения можно верить, а вот в ущерб всего в 1,5 млрд — видимо, нельзя. Входящая как андеррайтер в «Lloyds» американская компания «Markel» (ее доля в «Lloyds» составляет всего 3,4%) заявила, что ее потери в результате терактов составят около 750 млн дол., то есть половину от совокупных обязательств всей ассоциации 108 фирм⁷.

Путь от туристов, авиации и страховщиков поведет нас дальше. Резко усилился начавшийся до террористических актов кризис на рынке мобильной связи. За всю историю рынка мобильной связи не было такого падения продаж телефонных аппаратов. Продано за III квартал, то есть фактически еще до терактов, уже на 10% меньше, чем за III квартал 2000 г. В конце августа прогнозировалось, что за 2001 г. будет продано 450 млн мобильников. Но этот оптимизм и до терактов был чрезмерным. Сейчас считается, что сотовых телефонов будет продано менее 400 млн. Год назад предложение трубок уже было выше спроса на десятки миллионов телефонных аппаратов. Это привело к значительному понижению цен на них, что повторится и в 2002 г.⁸

Компании, производящие сотовые телефонные аппараты, пару лет надеялись на широкое использование Интернета через мобильные телефоны. Надежда не оправдалась. Теперь один из вариантов рывка продаж — трубки с цветными экранами и возможностью передавать с телефона на телефон картинки, видео и мелодии. Эта глупость идет не от изучения спроса, а от имеющихся технологических решений.

Тем самым мы встречаемся вновь с ситуацией, когда террористы не меняют повышающуюся тенденцию на понижающуюся, теракт лишь усугубляет сложившиеся намеки на кризис в отрасли.

Итак, через межотраслевые связи «черная волна» покатилась не только в сферу сотовой связи, но и в рекламный, игорный и гостиничный бизнес, торговлю недвижимостью, строительство, прессу и банки. Спад в США быстро вышел за пределы страны, глобальные последствия терактов пока еще анализируются исследователями. Неясно что же оказалось причиной, а что следствием терактов — то ли первоначальный толчок дал рост безработицы, приведший к падению спроса, то ли наоборот — спрос упал, и это стало причиной безработицы...

Отрицательный процент

17 сентября, в понедельник (в первый рабочий день следующей, после 11 сентября, недели), в США, Евросоюзе, в Канаде, Швейцарии и Швеции одновременно были снижены ставки рефинансирования, то есть проценты за кредит, которые центральный банк дает другим банкам. Ставка рефинансирования задает нижнюю границу банковских кредитов, определяет, насколько доступны заемные средства участникам рынка.

Федеральная резервная система США (ФРС) снизила ставку до 3 с 3,5%. Европейский центральный банк — до 3,75%, Швейцарский национальный банк — до 3,25%, шведский Риксбанк — до 3,75%, Банк Канады — с 4 до 3,5%⁹. Уже тогда руководством ФРС было заявлено, что ставка может быть даже ниже индикативного уровня в 3%.

6 ноября ФРС США снизила ставку до 2%, что является минимальным уровнем с сентября 1961 года. Это было десятое по счету снижение ставки рефинансирования в этом году¹⁰. В заявлении, сопровождавшем решение о сокращении ставок на 2%, ФРС сослалась косвенно на теракты 11 сентября, отметив «вмешательство непредвиденных сил, ограничивающих объемы спроса», а также «растущую неуверенность в перспективах бизнеса» ¹¹.

8 ноября Центральный банк Европы (ЦБЕ) снизил процентные ставки, и базовая процентная ставка по краткосрочным межбанковским кредитам в 12 странах зоны евро была установлена в 3,25% годовых, в среднем ниже на 0,5%. Снижение, по прогнозам, должно было составить не более 0,25%¹². МВФ подозрительно быстро стал приветствовать это снижение, будто ему сделали одолжение. Директор-распорядитель МВФ Хорст Келер уже на следующий день заявил: «Этот шаг, без сомнения, будет иметь значительный позитивный эффект», и кроме того, низкие темпы инфляции «оставляют пространство для дальнейшего, если такая необходимость возникнет, смягчения денежно-кредитной политики» ЦБЕ. Однако, по мнению Келера, ЦБЕ не стоит «полностью копировать политику Федеральной резервной системы США, структура европейской экономики существенно отличается от американской — в частности, в Европе более развит индустриальный сектор. Поэтому столь же агрессивное снижение ставок ЕСВ было бы ошибкой» ¹³.

Ставки кредита в США фактически стали ниже уровня инфляции, по оценке, в текущем году она составляет 2,6%. Старания стимулировать кредитование, заставить покупателей тратить больше, а фирмы — больше инвестировать зашли настолько далеко, что возвращать должнику придется (с учетом покупательной способности) меньше, чем он взял. Или, как говорят, террористы ввели отрицательный процент за кредит. В последний раз такое уже было в середине 1970-х годов. Но тогда уже были ясны перспективы мировой экономики, явно выбиравшейся из энергетического кризиса.

Если специалистам по мировым финансам с этим приходилось встречаться не раз, то мне лично нечто подобное попалось лишь однажды. В советские еще времена я оказался в процветающем кубанском колхозе. Там меня удивило, что в местной бане были установлены отрицательные цены на билеты. То есть колхозник, который решил сходить в баньку, получал бесплатно билет, по которому потом в кассе ему выдавали пять рублей. Нечто похожее происходит сейчас и со ставкой рефинансирования. Банки могут получить деньги для кредитования фирм фактически с доплатой. Но они не могут разместить средства, получаемые ими от центрального банка.

Те, кто принимал решение о снижении ставок, наверняка задаются вопросом: «Как теперь, при низких ставках возможно дальнейшее смягчение кредитно-денежной политики?» Чем сильнее нынешнее сокращение ставок, тем круче придется их поднимать потом для предотвращения инфляции.

Неизбежная исламизация мировой банковской системы

В начале этого года журнал «Эксперт» познакомил своих читателей с темой, которая до сих пор была известна лишь небольшому кругу специалистов, — с тем, как работают исламские банки. Дело в том, что принцип — кто не работает, тот не ест, в исламе соблюдается как вполне конкретная норма права, а не часть сугубо моральных принципов. Ключевой нестыковкой исламского и европейского (западно-христианского) подхода к хозяйственной жизни является разное решение о проценте (банковском и ростовщическом). Православие здесь оказалось как бы в стороне, так и не решив окончательно вопрос о допустимости взимать процент. Но ислам, в особенности ортодоксальный, однозначен в осуждении ссудного процента. Это — нетрудовые доходы, которые приравниваются к воровству. Исламские банки берут деньги не за ссуду, а за оказываемые услуги. Если говорить очень упрощенно, то они работают как некоммерческие организации, оправдывая свою деятельность произведенными затратами. Исламская банковская система сейчас составляет менее 10% мировой, но доля ее постоянно увеличивается.

Вообще идея нулевой ставки процента пришла с трех сторон. Кроме исламской банковской практики, есть еще две составляющие этой идеи. Одна — практика японской финансовой системы, когда длительное время Банк Японии выдавал ссуды банкам при нулевой ставке процента, иногда повышая ее от нуля до 0,5%. Японский опыт принято было расценивать как отрицательный. До тех пор, пока и американская финансовая система (под давлением терактов или нет — неважно) не пошла по тому же пути. Наконец, еще одна составляющая — теории так называемых депозитных денег, которые появляются и в мире, и в России, в том числе в Новосибирске.

Сразу после террористических актов предпринимались и вполне практические шаги. В ноябре Исламский банк развития собрал представителей четырех мусульманских стран (Бахрейн, Индонезия, Малайзия и Судан). Участники договорились создать Исламский рынок финансов (Islamic Financial Market — IFM). Вскоре к соглашению присоединится султанат Бруней, глава которого — самый богатый человек в мире. На январь 2002 г. назначена учредительная встреча, где будут определены организационная структура рынка и правила торговли.

Показательно членство в IFM Судана, который Госдепартаментом США заклеймен как «спонсор международного терроризма». Тень от этого вполне может упасть и на других членов исламского валютного рынка. Дополнительный штрих, оттеняющий идеологическую значимость IFM, — это согласованные требования участникам. Деятельность их не должна противоречить канонам шариата, они не имеют права инвестировать средства и вообще иметь дело с бизнесом, предметом которого являются табак и алкоголь, азартные игры, секс-услуги и порнография.

Сам факт внесения идейных требований в устав финансовой структуры предвещает отдаленную гибель для западной системы хозяйствования в большей мере, чем терроризм. Достаточно начать бороться за нравы в финансах, чтобы изменился их смысл. Новая мировая финансовая структура пока замалчивается, западная пресса относится к ней лишь как к частному событию на периферии мирового финансового рынка. А зря.

Одна из частных причин азиатского кризиса 1998 г. состояла в целенаправленном воздействии Администрации США на две страны: Индонезию и Малайзию. Раздражавшая ее инициатива премьер-министра Малайзии Махатира Мохаммада состояла в постепенном создании Азиатского валютного фонда через координацию деятельности центральных банков стран Юго-Восточной Азии и относительно обособленного рынка валюты. IFM составляет часть этой программы, а именно — создание двух торговых площадок торговли валютой: одной — в Бахрейне, другой — в Малайзии. Теперь уже в ближайшие месяцы нужно ожидать координационных совещаний руководителей центральных банков, по крайней мере пяти стран IFM. Но, скорее всего, в банковскую координацию будут вовлечены полтора десятка азиатских стран.

Сама задача создания Азиатского валютного фонда, при всей ее важности, также промежуточная. Она лишь шаг на пути к единой азиатской валюте («азиатскому евро»). К этому неоднократно призывали своих соседей не только Малайзия, но и другие страны региона, в частности Япония¹⁴ .

Вряд ли террористы ставят перед собой как цель исламизацию банковской системы во всем мире или раскол мировой валютной системы на три зоны: европейскую, азиатскую и американскую. Если говорить строго, о дальних замыслах террористов не говорится ничего, несмотря на обилие публикаций по теме. Но фактически мы вполне можем приблизиться к той ситуации, когда человек, взявший деньги взаймы для того, чтобы их не проесть, а пустить в оборот, будет вправе рассчитывать на вознаграждение. А при этом выбор у него будет всего из трех валют.

Впрочем, и тогда будет не вполне ясно — сделано это под давлением террора или сама мировая финансовая система вступила в новую фазу своего развития.

Война против террористов как выход из кризиса

Бытуют две противоположные точки зрения насчет роли начинающейся мировой войны с террористами. Одна — что эта мера вынужденная, и ничего, кроме убытков, не принесет. Другая — что в этой войне можно найти спасение от отчетливо приближающегося кризиса. Последняя основывается на том факте, что две мировые войны вывели все-таки мировую экономику из двух кризисов. Правда, ценой большой крови.

Текущие проблемы мировой экономики уже принято «списывать» на 11 сентября. Снижается деловая активность, сокращаются потребительские расходы — во всем этом винят террористов.

Между тем многие сегодняшние проблемы американской экономики берут свое начало задолго до 11 сентября 2001 г. И снижение ставок, и другие профилактические антикризисные меры проводились и ранее. Они должны были предотвратить надвигающийся кризис. Видно, что после терактов эти меры продолжались. Но в прессе постоянно идут поиски того, что же случившееся горе изменило к лучшему.

После терактов по непонятным причинам повысилась производительность труда. В США она рассчитывается как часовая производительность. Количество отработанных часов уменьшалось быстрее, чем объемы производства. Из-за непонятных причин такого скачка неясно, сохранится ли новый уровень производительности надолго. Теракты в Нью-Йорке и Вашингтоне увеличили спрос на средства охраны промышленной и транспортной инфраструктуры. В первые же дни после терактов меры по повышению безопасности полетов стоили более миллиарда долларов. Новые системы безопасности авиаперевозок потребуют инвестиций в десятки миллиардов.

Страх перед воздушными пиратами привел к небывалой экономии на командировочных расходах. Резко повысилась популярность видеоконференций, способных заменить командировки на дальние расстояния. Уже через неделю после теракта число клиентов подобных услуг выросло на 10— 50%. Выросла популярность и сотовых телефонов, они рассматриваются как средство обеспечения личной безопасности. В сообщениях о терактах постоянно фигурировали мобильные телефоны, благодаря которым людей находили в завалах или узнавали о событиях на захваченных самолетах. Акции компаний сотовой связи уверенно растут.

Скачок спроса на совершенные системы связи, контроля и безопасности, разумеется, не представляет собой путь выхода из кризиса. Скорее это — путь к увеличению затрат на единицу производимого продукта. По расчетам экономистов таких стран, как Перу и Колумбия, где огромные ресурсы в течение десятилетий тратятся на борьбу с террористами, даже наличие в стране двух тысяч боевиков приводит к увеличению средних производственных затрат более чем вдвое. В этом плане экономическая функция чеченских боевиков состоит в том, чтобы сделать российскую экономику неконкурентоспособной на мировых рынках.

¹ The Wall Street Journal. 2001. September 13. http://www.opinionjournal.com/editorial/feature.html?id-9500—1123

² Быков П., Власов П. Экономика страха// Эксперт. 2001. 24 сент.

³ Брайан-Лоу К. Компании выкупают свои акции// Ведомости. 2001. 20 сент.

⁴ Организаторы терактов в США, зная об их последствиях, успешно играли на бирже// Интерфакс-АИФ. 2001. 18 сент.

⁵ Мировой туризм сможет преодолеть текущий спад// Financial Times. 2001. 19 нояб.

⁶ Кризис авиационной индустрии: подробности По сообщениям NTVRU.com, 19.09.01; Lenta.ru, 20.09.01; MIGNews, Газета.ru, Немецкая волна, 23.09.01.

⁷ Тест для Lloyd's// Ведомости. 2001. 19 сент.

⁸ Чеберко И. На мировом рынке мобильных телефонов: кризис углубляется// Коммерсантъ. 2001. 20 нояб.

⁹ Всемирное снижение процентных ставок// НТВ.ru, 18.09.01.

¹⁰ ФРС снизила ставку до 40-летнего минимума – 2% годовых (по материалам Интерфакс-АИФ, «AK&M», «BBC News» и «Financial Times». 2001. 8 нояб.

¹¹ На что рассчитывает ФРС США?// The Economist. 2001. 8 нояб.

¹² ЦБЕ снизил процентную ставку// Коммерсантъ. 2001. 8 нояб.

¹³ МВФ приветствует снижение ставок// AK&M. 2001. 16 нояб.

¹⁴Исламский финансовый рынок будет жить по законам шариата// Эксперт. 2001. 26 нояб.